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酝酿转变?一文带你简析日本央行政策史


摘要:
市场传言日本央行将在月底会议上“采取行动”,使得失去避险属性的日元再度受到买盘青睐;不过从日本央行政策历史来看,超宽松政策将持续

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酝酿转变?一文带你简析日本央行政策史按图放大

日本属于出口导向型国家,凭借自身发达的工业科学技术在电子、汽车、软件出口等方面几乎领先全球。在80年代,甚至有预测认为日本将成为全球第一大经济体。但1988年的《广场协议》击碎了日本的野望,日元大幅升值导致出口骤减,日本甚至因此进入了“失去的20年”。而在此之后,为了让日元贬值,日本也慢慢走上了开闸放水,饮鸩止渴的“不归路”。

QE

在08年金融危机之后,央行的货币政策(或者说宽松政策)就更加肆无忌惮了,人们似乎只能找到这种方法来缓解危机和进行危机后的自救。日本央行也不例外。日本央行早在2001年就已经开始实施QE了,但08年以后面临的情况却要严重得多。尽管2001年以后实施的QE政策略有成效,但现在已经无法满足需求。日本政府通过积极的财政政策和第二轮的QE政策,使得日本经济在2010年增长高达3.4%,创20年来的最高记录。但好景不长,2011年的日本大地震毁了这一切。

安倍经济学

2012年底自民党再度重回执政地位,安倍晋三得以施展拳脚。而这一切形成了后来我们熟知的“安倍经济学”,其首要的措施就是实施超宽松的货币政策。2013年安倍晋三的代言人——新一任日本央行行长黑田东彦登场,推出所谓的“异维度量化宽松货币政策”。这告诉我们,日本央行要以全新的措施、全新的力度(维度)来实施宽松政策。从基础货币的供应、购债规模等各个方面都进行全面的升级,逐渐形成“QQE”。

负利率

2016年1月底,日本央行意外宣布将存款利率降至-0.1%。这可以看出,三年多的“安倍经济学”和QQE政策并没有达到理想中的效果。黑田东彦表示,负利率政策将与QQE举措同步实施,并且未来将继续审视风险,如有必要会采取额外的举措,不排除进一步下调利率。这使得日本成为了欧洲之后,为数不多的施行负利率的主要经济体。

负利率政策有什么伤害?能不能长久维持?

直升机撒钱

当然,这种极端的方式并没有出现。但在过去两年,市场对于日本央行推出此种举措的臆想却是甚嚣尘上。顾名思义直升机撒钱相当于央行直接送钱到民众手中,以刺激消费推动经济发展。这比QE要简单粗暴得多,当然也危险得多。这种情况一旦出现,日元将会过度贬值。尽管日本经济需要疲软的日元,但资源、能源匮乏的日本同样需要进口。一旦日元过度贬值导致购买力极其低下,对日元的信心将会完全崩塌。

收益率曲线

这是日本央行最新的控制手段,也是本月底所谓的“动作”最有可能施行的地方。调整收益率曲线控制政策,维持短期负利率,提高长期利率可能就是日央行在本次会议上得出的结果。此举目的其实在于减轻极度宽松货币政策所带来的副作用,但对于实际利率并没有任何影响。那么日元可能由于此种预期短时走强,但最终可能仍会慢慢走弱。

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